华夏时报记者方凤娇上海报道
“中国版乐高”布鲁可(HK.0325)上半年业绩报告姗姗来迟，报告期内公司实现营收增长，利润同比由亏转盈。但对比去年同期收入，收入增幅远不及预期。
业绩不达市场预期，也反映在了资本市场上。财报发布后首个交易日，布鲁可股价大跌。
在受访人士看来，布鲁可增速大幅放缓一方面是公司营收规模提升基数变大；另一方面，公司的低价策略可能压缩利润空间，影响公司的盈利能力。此外，可能也与当下中国市场整体消费低增长的大环境相关。数据显示，上半年，社会消费品零售总额已经达到24.55万亿元，同比增长5%。
“猛增”不再
8月22日晚，布鲁可(HK.0325)发布的2025年上半年业绩报告显示，报告期内公司实现收入13.38亿元(人民币，下同)，同比增长27.9%；经调整利润为3.2亿元，同比增长9.6%；经调整净利润率为23.9%，同比下滑4%；期内利润为2.97亿元，同比由亏转盈(去年同期亏损2.55亿元)。
单看本期业绩数据，可圈可点，但实际上布鲁可增速已经大幅放缓。对比来看，布鲁可2024年的营收增速、经调整净利润增速分别为156%、702%。与同行对比，2025上半年泡泡玛特的营收增速、经调整净利润增速分别为204%、363%。
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《华夏时报》记者采访时表示，布鲁可2025年上半年业绩增速放缓，主要受市场环境变化与企业策略调整的双重影响。从行业看，拼搭玩具市场竞争白热化，泡泡玛特等品牌加速扩张，消费者选择增多导致分流；经济环境波动下，非必需品消费趋于保守，需求增长承压。从企业自身看，2024年高增长依赖爆款单品与渠道红利，2025年基数扩大后，新品推出节奏与市场接受度未达预期，叠加低价策略虽拉动销量但稀释了利润空间，导致经调整净利润率下滑，整体业绩未达市场预期。
布鲁可成立于2014年，总部位于上海，是中国最大、全球第三大拼搭类玩具企业，被誉为“中国版乐高”。旗下拥有2个自有IP——百变布鲁可(儿童益智)和英雄无限(国潮文化)，同时获得约50个知名IP的授权，包括奥特曼、火影忍者、名侦探柯南、宝可梦、变形金刚、小黄人、漫威无限宇宙、DC、哈利波特、叶罗丽、斗罗大陆、王者荣耀等等。
上半年，其核心产品拼搭角色类玩具销量同比增长96.8%，从0.56亿件跃升至1.11亿件，但同期营收增速仅为27.9%。
究其原因，或许与公司的低价策略有关。据财报，公司2025上半年大规模推广的零售价9.9元“星辰版”系列，其销量高达0.49亿件，贡献了绝大部分的销量增长。
一方面，泡泡玛特在不断进行品牌升级；另一方面，布鲁可却在卷价格。
低价或许是布鲁可的无奈之举，背后的原因从一组数据可见一斑。布鲁可的存货周转天数已从2024年最低的28天持续攀升至2025上半年的75天。而以经销模式为主的布鲁可，理论上并无大规模囤货需求。
詹军豪认为，布鲁可存货周转天数攀升至75天，或因市场需求预测偏差导致库存积压，或为应对供应链波动主动备货。风险包括资金占用成本上升、产品过时风险增加。建议企业优化供应链管理：引入大数据预测系统，结合销售数据与市场趋势动态调整生产计划；加强与经销商的库存协同，通过柔性供应链实现快速补货与清仓；定期清理滞销品，降低库存风险。
如何稳住？
尽管整体增长情况不达预期，但布鲁可财报中有一大亮点——上半年在海外市场实现收入1.11亿元，占总营收的8.3%，同比大涨898.6%。
其中，亚洲(主要东南亚)收入5712万元，同比增长6.5倍，印尼、马来西亚等市场通过设立前置仓，构建5万+终端网点覆盖；北美收入4281万元，同比增长21倍，快速渗透沃尔玛、塔吉特等国际零售巨头销售网络。可见布鲁可的全球化布局成效显著。
对此，詹军豪认为，其海外市场收入同比激增898.6%，核心在于精准定位与渠道突破。布鲁可针对欧美、东南亚市场推出本土化IP联名产品，融入当地文化元素，提升消费者认同感；同时通过亚马逊、TikTok等平台与线下分销商构建多元渠道，快速触达目标用户。后续可深化本地化策略：在东南亚、拉美等新兴市场布局本地生产，降低物流成本；与海外影视、游戏IP合作推出独家联名款，强化品牌差异化；利用社交媒体开展本地化营销，增强用户黏性。
值得一提的是，布鲁可方面自称为“中国最大、全球第三大”的拼搭角色类玩具企业。根据灼识咨询数据，在2024年中国市场IP玩具公司商品交易总额(GMV)排行中，布鲁可排名第三，GMV为43.0亿元，仅次于乐高(120.0亿元)和泡泡玛特(87.2亿元)。
排名之外，二次元周边市场近年来持续火热。数据显示，我国泛二次元用户规模从2017年的2.1亿激增至2025年的5.26亿，今年我国的二次元周边市场规模预计将达到6521亿元。
从市场环境来看，詹军豪告诉本报记者，当前拼搭市场消费环境呈现“两极化”：高端市场追求IP稀缺性与设计感，大众市场注重性价比与娱乐性。企业需分层适应：针对高端用户，强化IP运营与限量款发布，打造收藏价值；针对大众市场，推出低价高频新品，结合社交媒体营销提升互动性。同时，通过技术创新(如AR拼搭体验)增强产品附加值，满足消费者对“娱乐+收藏”的复合需求，构建差异化竞争力。
盘古智库高级研究员江瀚对《华夏时报》记者分析认为，当前拼搭市场消费环境呈现出多元化和个性化的特点，消费者对产品质量、设计和品牌有更高的要求。企业需要密切关注市场趋势和消费者需求变化，及时调整产品策略和营销策略。企业可以通过创新设计、提升产品质量和完善售后服务来增强竞争力，同时加强品牌建设和消费者互动，提升品牌知名度和美誉度。
对于下半年，布鲁可方面表示将继续提升研发能力，丰富IP产品组合，为消费者提供好而不贵的玩具。将进一步投资于中国和海外市场的销售和营销，包括招聘销售和营销人才，以支持公司在中国和海外市场的进一步高效扩张。
“慢下来”的布鲁可如何守住“中国最大、全球第三大”，本报记者将持续关注。
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